星云股份:領(lǐng)先的鋰電池檢測系統(tǒng)服務(wù)商

       公司主營業(yè)務(wù)為鋰電池檢測設(shè)備及自動化組裝整體解決方案,下游市場由3C、電動工具、電動自行車拓展至新能源汽車和儲能,充分受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展。公司的競爭優(yōu)勢:1)參與制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)品精度、可靠性、穩(wěn)定性、功能完整性等技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先水平;2)產(chǎn)品線完整,解決方案領(lǐng)先。公司產(chǎn)品涵蓋動力電池核心工序檢測系統(tǒng),自主開發(fā)MES系統(tǒng),可提供鋰電池檢測及自動化組裝整體解決方案的持續(xù)升級;3)定位中高端,客戶覆蓋動力鋰電池龍頭及一線企業(yè)。公司2016 年前5 大客戶為CATL、華通、國軒高科、孚能、BYD,其中CATL 占訂單量的20%。

       往產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,進入自動化成和自動分選設(shè)備領(lǐng)域

       公司計劃將產(chǎn)品線往上延伸至化成和分容設(shè)備領(lǐng)域。動力鋰電池的容量越來越大,要求鋰電池化成設(shè)備能夠盡量節(jié)省電能,降低生產(chǎn)成本。能量回饋化成設(shè)備在節(jié)能減排、改善生產(chǎn)環(huán)境、提升檢測效率、降低擴容成本、提高產(chǎn)品品質(zhì)等方面具有明顯的效果。能量回饋化成設(shè)備迅速搶占大功率儲能電芯市場,進口替代空間大。目前30 安以上的分容設(shè)備大部分都是回饋型;10~30 安之間,線性設(shè)備和回饋設(shè)備相當(dāng)。目前化成設(shè)備市場競爭激烈,但大功率電芯市場能量回饋化成設(shè)備市場主要被臺灣和日本品牌壟斷,泰坦、星云是少數(shù)幾家能做進口替代的廠商。

       往產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸,戰(zhàn)略布局風(fēng)光儲充一體化電站業(yè)務(wù)

       風(fēng)光儲充微網(wǎng)一體化智能電站是采用梯次利用電池或新型的儲能電池,整合充電樁、太陽能、風(fēng)能、市電等資源進行整合的智能電站,可以解決光電風(fēng)電棄電、電池梯度利用,削峰填谷的問題,同時將新能源汽車充電樁接入電網(wǎng),也可以達到給電動車快速充電的效果。隨著技術(shù)的成熟和政策配套成熟,儲能協(xié)會預(yù)計,未來2-3 年行業(yè)將進入快速發(fā)展期,市場空間百億。星云電子與CATL 進行戰(zhàn)略合作,將自主研發(fā)雙向變流器以及風(fēng)光儲充一體化智能電站控制系統(tǒng),配套CATL風(fēng)光儲充一體化智能電站整體解決方案,成功在星云電子科技園以及青海西寧某以儲能為核心的智能電網(wǎng)中進行示范。公司計劃2017 年將200 安與300 安產(chǎn)品推向市場。

       首次覆蓋,給予增持評級

       預(yù)計公司2017~2019 年收入分別為3、4.6、6 億元,凈利潤分別為0.7、1、1.3 億元,EPS 分比為1.03、1.53 和1.97 元,PE 為48、32 和25 倍。我們認(rèn)為未來3 年電芯制造高端產(chǎn)能還將處于快速擴張期,公司與領(lǐng)先的電芯廠商深度合作,2017~2019 年三年業(yè)績復(fù)合增速38%,三年內(nèi)35~40倍PE 合理,未來一年公司股價上漲的動力將更多地依靠業(yè)績的成長,考慮到業(yè)績成長空間,我們認(rèn)為公司合理股價為54~61.4 元,對應(yīng)2018 年35-40 倍PE,對應(yīng)2018 年35-40 倍PE。首次覆蓋給予增持評級。