鋰電世界   2011年公司實現營業收入16.84億元，同比增長15.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7129.84萬元，同比下降12.66%;基本每股收益0.24元，同比下降20%。公司同時公布2012年一季度業績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1807.51-2349.77萬元，同比增長0-30%。此外公司宣布由于2011年凈利潤未滿足股權激勵計劃行權條件，因此確認終止該計劃。

2011年公司綜合毛利率18.54%，比去年同期增加0.85%，新合并的動力電池產品毛利率為20%，盈利能力強于通信電池;管理費用增長23.98%，主要是由于收購三家動力電池公司所帶來的費用增加。

受行業整治影響，2011年公司通信電池收入同比下降10.86%，但海外業務仍保持穩定。公司產品已成功進入82個國家和地區，海外客戶數量達183家，同比增長38.6%。在國內通信固定資產投資可能放緩的背景下，海外業務有望成為新的增長點。

四季度納入合并報表的華宇電源和長興電源實現營業收入3.43億元，貢獻利潤2072.71萬元。2011年底華宇電源已達產，2012年下半年成都國艦將部分投產，進一步增厚公司業績。

預計公司2012//13/14年EPS 分別為0.65/0.89/1.09元，可比公司平均估值為19倍。公司為行業龍頭，且產能擴張明顯快于同行，我們給予2012年25倍PE，目標價16.25元，維持“推薦”評級。

風險提示:行業治理力度低于預期;通信固定資產投資低于預期; 電動自行車行業出臺限重標準;公司產能釋放慢于預期。