隔膜是鋰電產業鏈壁壘最高環節,濕法工藝優勢明顯。
    隔膜占鋰電池成本比重僅次于正極材料及電解液,技術壁壘最高,目前隔膜在我國的技術仍需提升突破。國內鋰離子電池隔膜生產企業主要以干法為主,而濕法工藝在熱穩定性、與電解液浸潤性及熱收縮性等方面優勢明顯,更能滿足動力鋰電池需要,因此隨著動力電池的需求爆發,濕法替代干法的趨勢已經逐步明朗。
    新能源汽車高景氣,帶動隔膜需求放量。
    2015年中國新能源車市場躍居全球第一,2016年銷量有望達到64萬輛左右:考慮短期新能源客車受查騙補而帶來的補貼調整影響,客車整體銷量或略有下滑;受一線城市限購擠出效應和A00和A0級車型在二、三線城市滲透的影響,預計乘用車銷量有望翻番至40萬輛左右;由于應用領域廣泛,推廣空間巨大,預計專用車可實現銷售量10-15萬輛。據測算,新能源汽車爆發式增長將產生4.7億m2動力電池隔膜需求,而未來5年需求將達到37億m2,以鋰膜單價3元/ m2估算,動力鋰電隔膜將產生百億元以上市場空間。
    高端產品景氣向上,加速進口替代。
    高端隔膜產品中日、韓大廠占據主要份額,打入國際鋰電池知名廠商供應鏈是保證隔膜企業競爭優勢的關鍵,因此動力鋰電客戶成為各大知名隔膜企業爭搶的對象。隨著電動車市場需求的爆發,高端隔膜與普通隔膜增速分化,高端隔膜市場有望供不應求迎來景氣向上。國內以濕法工藝為代表的高端鋰膜產能陸續上馬投產,加速對外資企業的進口替代,而率先實現高端產能釋放的鋰膜企業將率先受益。
    投資建議。
    受益于新能源汽車放量,車用高端鋰膜需求爆發,國內鋰膜企業加速拓展濕法工藝產能實現進口替代,有望深度受益新能源汽車產業鏈高景氣。重點關注滄州明珠、中材科技、勝利精密,建議關注雙杰電氣、德爾未來、云天化。
    風險提示。
    電動汽車銷量不達預期;產能大幅增加;原料成本上升。